投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产促使对冲基金在交易场外交易(OTC)衍生品时重新评估交易对手风险敞口,投资管理咨询公司Citisoft的另类投资业务负责人Ian Mainwaring表示。

“崩溃是一个警钟,让人们认为,'如果它可能发生在雷曼,我们必须仔细考虑我们与其他所谓的安全交易对手的接触'。”他说。

虽然自雷曼倒闭以来,交易对手风险已经成为对冲基金和所有工具和资产类别中长期管理者日益关注的问题,但在场外交易衍生品中尤其如此。与交易所交易工具不同,交易所交易工具通常通过中央交易对手和中央证券存管机构进行清算和结算,场外交易衍生品交易在经纪人和客户之间进行双边清算和结算。这意味着客户在交易生命周期的所有部分都会暴露给经纪人,而不仅仅是交易执行。

场外交易衍生品也有很长的期限,交易对手在合约的整个生命周期内仍然相互暴露。“利率掉期和信用违约互换可以有5年,10年或15年的持续时间,”Mainwaring说。“在今天的环境中,这是一个勇敢的人,他说,'我可以保证,我目前的交易对手仍将在10年后开展业务'。”

对冲基金试图通过要求经纪商提供更多抵押品以防止违约来减少场外交易衍生品交易中的交易对手风险,从而扭转雷曼兄弟破产前的趋势。

“在雷曼之前,基金通常会考虑交易对手的信用评级和风险状况,确定它是安全的,并减少抵押品,”Mainwaring说。“但现在,基金关于交易对手安全的想法已经改变,他们希望获得更多抵押品。”

此外,还有一些行业范围的举措正在减少场外衍生品市场的交易对手风险。尽管多年来已经讨论了为场外交易衍生品建立中央对手方,但雷曼倒闭给监管机构带来了新的紧迫感。10月31日,纽约联邦储备银行发布声明,列出美国信用违约掉期中央对手方的成立,作为解决场外衍生品担忧的核心优先事项之一。

Mainwaring建议监管机构可以引入中介模式,其中第三方银行将位于客户和经纪人之间,并承担交易的交易对手风险。第三方银行将接受相关监管机构的支持。“我的直觉是,最终的解决方案将是第三方调解和中央对手模型的混合,”他说。

除了改变他们对场外衍生品交易的方法外,对冲基金还在增加他们用来分散交易对手风险的主要经纪商的数量。然而,根据Mainwaring的说法,这种方法可能会产生新问题并解决现有问题。“对于一家对冲基金而言,维持更多的经纪人关系可能会从运营和技术角度来看更多,”他表示。

对冲基金也可能会发现主要经纪人不太适应,因为他们削减了他们向个别公司发送的业务量。Mainwaring说:“主要经纪人认识到他们将减少业务,因此他们无法提供他们之前所做的所有服务。”

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