摘要【全球降息周期中国跟不跟?大摩中国首席:跟进降息概率不大】摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示,全球经济下行将开启主要经济体的宽松周期,但中国没有必要跟随降低存贷款基准利率的动作,中国还有较大的公开市场操作空间,在进行货币政策逆周期调节的同时,金融监管措施也应该有效配合。在中国经常账户逐渐由顺差转变成逆差的大趋势下,需要进一步通过扩大开放以弥补逆差带来的影响,特别是股权市场和债券市场,还有很大的开放空间。

美联储议息会议在即,美国年内第一次降息被认为是大概率事件。而由于货币政策有足够的储备空间,中国更倾向于根据国内经济的基本面加强逆周期政策调节。短期来看,疏通各项宏观政策的传导机制以及市场化改革是决策层的重要工作。长期来看,不论是实体经济还是金融领域,扩大对外开放将是保持经济平稳运行,合理规避风险的主要发力点。近期,商务部、发改委发布的2019年版外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录,国务院金融委发布的11条金融对外开放政策措施,已经让我们看到了全方位促开放的决心。而接下来,如何更有效更务实地落实相关政策,使经济活动的各个领域充分感受到开放的红利,值得我们持续关注。

美国降息已经板上钉钉?中国的逆周期政策调节还有多大空间?

政策的传导机制如何有效疏通?

如何看待中长期的投资机遇以及风险把控?

首席对策对话摩根士丹利中国首席经济学家邢自强,以下是邢自强的主要观点:

全球经济下行将开启主要经济体的宽松周期,但中国没有必要跟随降低存贷款基准利率的动作,中国还有较大的公开市场操作空间,在进行货币政策逆周期调节的同时,金融监管措施也应该有效配合。

在中国经常账户逐渐由顺差转变成逆差的大趋势下,需要进一步通过扩大开放以弥补逆差带来的影响,特别是股权市场和债券市场,还有很大的开放空间。

从长期来看,中国的城市化进程所带来的增长点将成为长期投资潜力。其中,以城市群为代表的基础设施的互联互通和信息技术是最大的亮点。

以下是全文

公开市场操作空间加大中国跟随降息几率较小

第一财经记者:美联储的主席鲍威尔表示,有很大几率的可能开启7月份的一个降息窗口,您觉得这个降息有可能吗?而且如果它降息的话,我们中国的一些货币政策是否会跟进?

邢自强:我们现在认为全球经济下行期大家主要的中央银行都会进入一个降息周期,美联储显然会在7月底进行降息,我想中国可能不见得要去降低我们的存贷款基准利率,因为毕竟未来我们希望进一步的实施利率的这种并轨,逐步的淡化这种贷款基准利率的作用,但是这种海外的降息会使得我们引导市场利率的下行有更多的空间,就说我们可以将准备金可以通过公开市场一些MLF、SLF的操作工具来引导市场的回购,以及十年期国债利率的下行,这个空间肯定是有。

目前利差处于较宽裕水平

第一财经记者:您怎么看接下来在这个基础上中美的一个利差的走向。

邢自强:现在的利差是处于一个相对比较宽裕的水平,比如说我们看过去历史上可能中美的十年期国债80到100个基点左右的利差就算非常合理了,那么现在这个是处于上限, 也就是说未来如果美国那边进一步降息,国债收益率进一步的下降的话,中国的国债以及我们的利率确实有下降的空间。

适度引导利率下行金融监管应和货币政策有效配合

第一财经记者:我们看到整个的一个货币政策,经济有下行的压力,确实是需要有一个宽松的空间。对于决策层面来说,怎么做到让它传导更通畅?

邢自强:我觉得接下来继续的加大发行政府债券,提高公共支出,稳定基建,这些都是题中应有之意。那么在这个过程中货币政策需要起到辅助配合,比如说我们适度的引导市场利率的下行,为发债提供比较稳定的空间,这是第一个因素,就是你面临市场主体和中小银行的信用创造可能放缓的情况下,需要政府信用去部分抵消。我们也可以通过降低准备金率公开市场操作来引导市场利率银行间利率的继续下行,这是第二点。最后一点就是我们在整个货币政策的操作实际上是因为有的时候你货币政策宽松多一点,那么会产生一些金融属性比较高的部门,比如说资产价格,就是说房地产它首先受益,那么它的价格可能先涨起来了,我觉得在这个过程中就要处理好金融监管的政策跟货币政策的配合的作用,用一句话总结就是今年下半年和明年可能还是财政政策唱主角,货币政策来配合,但是金融监管得保持淡定。

专项债发行力度将确保全年经济稳定

第一财经记者:我们看到今年整个政策层面也是提前的大批量的发放了地方新增债,大概到9月份的时候我们需要完成这个任务,您怎么来看待接下来的速度以及节奏,对提振经济起到一个多大的作用?

邢自强:我觉得今年以来的专项债的大力发行,它是一个很好的手段,本质上这是一种更加公开透明和可控的政府加杠杆的方式,今年是总共净发行额度2.15万亿,比去年高了8000亿。那么您也提到现在我们尽量把它前置到头九个月发行,我觉得这样算下来未来每个月还是有一定的空间能提振我们的社会融资总量的增长。当然如果到9月份以后逐步的接近发行的尾声怎么办?比如说地方专项债或者是特别国债长期建设债的发行力度,我认为可能到了八九月份之后,我们还有余力进一步上调发行的力度,来确保下半年和明年初整个基建的稳定来对冲这种下行风险。

金融开放将是中长期规避风险的重要方式

第一财经记者:您怎么来看待中长期的一个风险的把控?

邢自强:怎么去平衡这种短期的需要跟长期的目标,我觉得可能还是得从改革和开放这两个领域去找发力点,就是通过进一步开放金融市场来获取人民币国际化的这种红利,来去弥补我们储蓄率下降之后国际收支可能的不平衡。现在的90后甚至00后基本上不存钱,所以储蓄率在降低的时候,我们可能逐渐的从经常账户的顺差变成了逆差。在这个过程中你需要资本项下不断的有资金的流入来弥补这种逆差,特别是我们的股权市场和债券市场。我们的测算表明海外的这种主权基金共同基金养老金等等,可能在未来5到10年每年会新配置中国的资产2000亿美元左右,其中一半是股票,一半是债券。第二就是加大实体经济的开放,譬如说最近发改委、商务部做的一系列继续去缩短负面清单,减少我们对股权比例的限制,加强知识产权保护,减少技术转让的要求等等。这些开放措施有助于稳定跨国企业和全球产业链对于中国的信心,进一步促进我们制造业的升级。第三块是从国内的改革角度,特别是国企改革怎么去进一步盘活我们手头上的国企资产、国有资产的收益率来去部分的缓和政府的杠杆压力也去未来可能出现的人口老化之后的社会保障问题。

中国的城市化进程将成为长期最大投资潜力

第一财经记者:接下来想听听您对资产配置的建议,刚才我们也提到了很多国内外的风险和机会,怎么来看待下半年包括接下来一段时间的一个国内和国外的一个资产的一个配置和优化?

邢自强:我们的资产配置团队觉得全球经济是面临下行周期,特别是美国它是一个长周期的结束,所以在这个过程中对于股票这种风险资产现在是相对谨慎的,那么但是我觉得我们也可以看到一些长期经济潜在的亮点。比如说我刚才提到了中国的一些长期的情况,最典型的就是我们下一步的城市化还有很大的内需方面的亮点,因为我们现在的城市化进入了新阶段,是以这种城市群为代表的互联互通为基础的,使得一些五大城市群里面的城市更大更快更安全的这种新型城市化。我们统计了一下未来五年要竣工的你如果把高铁城际铁路市域铁路全部算在内,主要的还是集中在东部地区,也就是说这方面对于东部沿海的城市群的效率的提升,互联互通的提升还有很大的空间。那么这种做好之后,它使得一个城市它本身大家互联互通更快,而且现在我们在进行智能城市这方面的驱动,比如说通过一些AI技术人脸识别以及各种各方面的将来的5G传感器等等来推广智能城市的管理,使得城市的容量可以变得更大,所以从这个角度您提到长期的资产,我觉得对于中国的城市化我们还是比较感兴趣。

(文章来源:第一财经)

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